日韩股市大跌，全球资本市场都透着一股山雨欲来的寒意。 而1997年亚洲金融风暴爆发前，日韩股市率先开启下跌模式，2008年美国次贷危机演变成全球金融危机之前，日韩市场同样是提前数月就开始走弱。 历史是一个轮回，这一次日韩股市的集体暴跌，难道又是新一轮全球金融危机的预警信号？ 最开放的市场先挨刀 根据韩国交易所公布的最新数据，截至2026年10月上旬，外资已经连续五个月在韩国股市呈现净卖出状态，累计净卖出规模超过134万亿韩元。 换算一下，相当于平均每天都有将近万亿韩元的资金从韩国股市抽走。 这个力度是近十年来都少见的。 一方面是韩国资本市场的自由化程度非常高，外资进出几乎没有限制，流动性足够好，想卖就能马上卖掉，是全球资金调整仓位时的“优先变现标的”； 另一方面，韩国股市的结构太“偏科”了，半导体产业一家独大，三星电子、SK海力士两家巨头的市值合计占到韩国综合指数权重的近三成，整个市场的涨跌几乎都绑在半导体赛道上。 10月17日，韩国财政部长李炯日在曼谷出席IMF和世界银行年会时也坦言，芯片股今年确实放大了韩国股市的波动。 他也提到，这一轮半导体行业的增长至少能维持到2027年，毕竟供需缺口还在，供给端也在持续扩张，经济基本面是稳健的。 可半导体是典型的强周期、高估值赛道，一旦市场流动性收紧，这类风险资产永远是最先被抛售的对象。 更雪上加霜的是，韩国市场里的杠杆资金比例非常高。 美联储9月刚刚加息25个基点，韩国央行为了稳住汇率和通胀，也跟着连续加息，利率一涨，杠杆资金的成本直接飙升。 很多加了高杠杆的外资账户和本土散户账户，根本扛不住股价的连续下跌，只能被动平仓，平仓又会进一步砸低股价，引发更多爆仓，形成循环，这也是韩股会触发熔断的直接原因。 而日本的情况和韩国既有相似，也有不同。 相似的是同样面临外资撤离的压力，不同的是日本央行选择了主动加息，短短一个月内第二次上调政策利率，直接加到了1.25%，并且按照IMF释放的信息，市场普遍预期10月29日的议息会议上，日本央行还有继续加息的可能。 说白了，这就是一场主动的“流动性保卫战”。 日本当了快二十年的全球“低利率洼地”，靠负利率向全世界输出流动性，无数投资者借日元换成其他货币去买全球资产，也就是常说的“日元套息交易”。 现在如果不加息，日元会持续贬值，不仅会推高国内输入性通胀，还会导致外资加速抛售日本资产；可加息的话，又会推高国内企业的融资成本，甚至可能戳破本土的地产和股市泡沫。 10月19日，日本央行行长植田和男表态，会密切关注长期利率的市场走势，如果利率上升速度过快，或者市场功能出现不稳定的迹象，决定是否进行干预。 说直白点，现在的日本央行，本质上就是在走钢丝，往左往右都有风险，只能走一步看一步。 而日韩股市的暴跌，只是全球流动性收紧的一个缩影。 但这一轮全球流动性的“总闸门”在美联储，美联储持续加息推高美债收益率，现在无风险的美债收益率都能到5%以上，大量资金自然会从高风险的海外市场撤回来，去买更安全的美债。 再加上近期美国科技企业扎堆发债融资，像AI云计算公司CoreWeave这样的明星企业，债券收益率都飙升到了15%以上，说明市场已经开始担心AI企业的盈利和偿债能力。 当市场开始从“讲故事”回归“看盈利”，那些被低利率吹起来的高估值泡沫，自然也就到了该破的时候。 而日韩作为外资占比最高、流动性最好的市场，自然就成了外资优先“割肉”的目标，先跌也就不奇怪了。 真正值得警惕的是，这一轮下跌的背后，还叠加上了能源通道受阻的实体层面风险，两者互相交织，正在形成一条完整的风险传导链条。 警惕才能避免重蹈覆辙 自从2026年2月底美伊冲突爆发，再加上9月也门局势升级，霍尔木兹海峡和曼德海峡这两条全球航运的“咽喉要道”，通航风险正在持续上升。 要知道，霍尔木兹海峡承担着全球近三分之一的原油海运贸易，是中东石油运往世界各地的必经之路，而曼德海峡则连接着红海和亚丁湾，是欧洲、亚洲之间贸易航线的关键节点。 现在这两个地方通行受阻，大量油轮和货轮不得不选择绕航，不仅运输时间凭空多出一到两周，海运运费也跟着水涨船高。 能源运输一堵，最先受到冲击的就是全球能源价格。 原油、天然气这些上游大宗商品价格一涨，中下游的制造业成本立刻就上去了。 东南亚那些靠出口加工为生的工厂，用电、用油成本全面上涨，可终端产品的价格又没法立刻跟着涨，利润空间直接被大幅挤压。 企业利润少了，投资意愿就会下降，招工需求也会收缩，慢慢就会传导到就业和消费端。 更麻烦的是，航运受阻影响的不只是能源，还有全球工业品的供应链。 供应一紧张，终端商品的价格就会上涨，反过来又会推高欧美的通胀水平。 通胀下不来，美联储就没法降息，甚至可能继续维持高利率，高利率又会进一步刺破金融市场的泡沫，引发资产价格下跌，最后再反过来拖累实体经济